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沈陽恒信達物資有限公司

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鋼材總需求至少在2021年上半年維持強勢
發(fā)表于:2020-12-21 9:51:48  

今年以來黑色金屬是成材需求超預期和供給減量超預期共振的行情,展望明年,我們從國內外宏觀經濟的視角出發(fā),同時結合產業(yè)鏈的微觀邏輯,我們提煉出當前黑色金屬“兩大核心矛盾、十大關鍵要素”,溯本求源,全方位解讀未來市場的重要邏輯,并進行系統(tǒng)性展望:

核心矛盾一:需求韌性有望維持,內外共振復蘇

1、貨幣政策邊際收緊,實體經濟復蘇未盡。貨幣政策將邊際收緊,但今年以來的信用擴張將繼續(xù)支持實體經濟復蘇,從領先指標來看至少在明年上半年實體經濟將維持較強的需求,特別是制造業(yè)進入景氣周期將持續(xù)提振板材需求。

2、財政政策回歸常態(tài),但繼續(xù)相對積極。2021年預計財政政策將回歸常態(tài),財政赤字、專項債和特別國債規(guī)模將減少,但隨著財政收入回歸正軌,財政收支將保持穩(wěn)健。中央經濟工作會議要求保持對經濟恢復的必要支持力度,不急轉彎,預計財政政策將回歸常態(tài),但仍然相對積極。

3、基建投資不及預期,維持低位弱穩(wěn)。隨著超常規(guī)政策的退出以及土地出讓收入的減少,基建投資難有大幅增長。但因2021年財政收入回歸正常,政策退出對基建投資的影響也不大,預計2021年基建投資增速將穩(wěn)定在3-5%的低增速區(qū)間。

4、地產趕工需求韌性仍存,遠期關注銷售回落。地產趕工延續(xù)兩條主線:一方面是將土地庫存轉化為新開工的“趕工需求”,另外一方面是將施工面積交房的“趕工需求”,這兩條趕工主線將有力支撐地產用鋼。決定地產企業(yè)能否維持高強度趕工的核心因素是商品房銷售,關注地產銷售轉弱的時點。

5、出口和國內外庫存周期支撐,制造業(yè)持續(xù)強勢。海外供應鏈因疫情受損,供需缺口向國內轉移支撐出口快速回升,未來國內和國外的庫存周期同步上升將進一步提升出口和制造業(yè)需求。在出口需求持續(xù)上升以及庫存周期的推動下,預計全年制造業(yè)投資增速有望從今年的-3%左右上升至兩位數增長,制造業(yè)進入景氣周期將持續(xù)帶動板材需求。

核心矛盾二:原料供應矛盾難解,成本繼續(xù)上行

6、生鐵:國內產能擴張,海外產量復蘇。隨著最近兩年新增產能的投產,我國的長流程生鐵產量預計將繼續(xù)增加,我們給予國內生鐵2000萬噸的增量預期。海外復蘇勢頭有望在明年繼續(xù)保持,生鐵產量也將較今年明顯恢復,預計2021年將恢復大約3200萬噸的生鐵產量?傮w來看,預計2021年全球生鐵產量將增加5200萬噸。

7、鐵礦:供需仍存缺口,鐵礦牛途繼續(xù)。2021年我們預計海外復蘇勢頭強勁,預計全球鐵礦需求將增加8500萬噸。而供給端以淡水河谷為主將增加6100-8100萬噸,且淡水河谷生產運營仍面臨較大的不確定性,增產主要集中在下半年。預計2021年國內鐵礦靜態(tài)供需缺口約1400萬噸,且缺口主要體現(xiàn)在上半年。此外,焦炭價格仍將偏強從而提振中品澳礦需求,提升鐵礦估值。

8、焦炭:政策余威猶存,產能缺口回補緩慢。預計2021年新產能投放約5500萬噸,產能淘汰量在3200萬噸,預計全年焦炭產能回補2300萬噸,其中上半年凈增1000萬噸,下半年凈增1300萬噸。但2020年四季度的去產能影響會體現(xiàn)在明年上半年,由于新產能達產緩慢,焦炭日產量可能還有1-2萬噸的減量,預計明年上半年焦炭持續(xù)偏緊,下半年隨著新產能的達產,缺口或逐漸收窄,全年供應總體呈緊偏緊狀態(tài)。

9、焦煤:需求有望回升,供應有政策風險。在經濟復蘇、海外鋼鐵產能恢復、國內焦炭產能缺口逐步回補的背景下,焦煤需求有望回升。而供應存在政策風險,煤礦監(jiān)管或強于2020年,澳煤進口的政策管控,也有長期化的可能,蒙煤進口將逐步恢復?傮w認為2021年不會出現(xiàn)焦煤的再度供給過剩,而國內、國際市場或繼續(xù)分化,內外價差長期存在焦煤價格保持在相對高位。

10、廢鋼:國內恢復自然增長,價格跟隨成材。2021年國內廢鋼合理的增量空間在2000萬-3000萬噸之間。在鐵礦供應偏緊的背景下,明年廢鋼或將彌補部分鐵元素缺口,但總體來看鐵元素處于緊平衡的格局,廢鋼價格處于跟隨成材和鐵水價格的狀態(tài)。

通過我們總結的 “兩大核心矛盾,十大關鍵要素”,我們認為鋼材總需求至少在2021年上半年將大概率維持強勢,而鐵礦和焦炭的供給缺口仍然存在,至少在2021年的上半年,鋼材和原料的共振仍將持續(xù),黑色金屬價格可能繼續(xù)創(chuàng)出新高。登高望四方,但見山與河。

風險因素:從11月以來黑色金屬價格加速上漲,市場提前交易明年的基本面,如果市場價格進一步上漲則黑色金屬將整體接近或者超過歷史高點,高價格本身將構成巨大利空,一旦出現(xiàn)一些預期之外的基本面變化,價格可能出現(xiàn)大幅回調,改變全年運行節(jié)奏。(中信期貨)

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